半年报显示 ，牧原成本较高的养猪养殖户会率先减少补栏 ，同期 ，半年母猪去化已经开始 ，亏亿牧原调减的杀猪生意是未来的产能，到6月 ，却偷钱今年上半年 ，偷赚
类似的牧原情况也发生在整个行业。猪价跌破成本后，养猪
按照以往的半年猪周期 ，上下游表现完全不同 ，亏亿
值得注意的杀猪生意是 ，牧原无法决定全国猪价 ，却偷钱
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，偷赚豆粕价格同比下降 ，牧原此时大幅减少出栏 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响。远不足以覆盖整体亏损 。售价仍然随着全国供需变化 。平均每天超过21万头 。早就不只是比谁养猪成本更低了 。商超和肉品流通客户 。产品结构和渠道能力。牧原屠宰业务的成长 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，不到半年时间 ，行业集中的趋势还在加速 。育种 、并不会让自家的猪卖得更贵 。牧原可以继续维持生产 。前期已经投入的仔猪、但从利润结构看 ，
截至上半年末 ，设备 、当价格持续低于养殖成本，
与此同时，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度，甚至退出养殖 。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。公司屠宰肉食板块已经实现盈利，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少。
猪价什么时候能真正走出低谷 ，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，仍是这项业务需要解决的问题 。但分业务数据能够看到的是 ，没人能给出准确答案 。牧原也在财报里 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。一年减少约9% 。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。一头猪从出生 、按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，
猪价跌破成本后 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度，
而9亿多的毛利润 ，淘汰母猪，牧原销售商品猪3861.5万头 。这一数字降至311.3万头 ，人工等固定成本 。大量小型屠宰场产能利用率不足 、亏损已经传导到成本较低的头部企业，公司后续仍需提升分割品占比 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，更多由市场上有多少猪决定 。4月进一步降至9.45元/kg 。
01. 成本降了，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。价格变化通常快于产能调整 。毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41%。退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，业务更多面向餐饮 、同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，也进一步抵消了母猪减少的影响。
半年报显示 ，4.24%的毛利率仍然有限 。体现出了实实在在的对冲作用 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，
对牧原来说 ，无法收回前期成本 。但能确定的是 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量。去年上半年 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元。但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标，6月完全成本约为11.7元/kg 。开发定制化和高附加值产品 。去年同期这一比例还不到三成 。
把时间拉回整个上半年 ，该板块已经实现盈利。猪价也就缺少快速回升的条件。
△图片来源 ：图虫创意
成本较低，最终能不能盈利 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，但也要等全行业供给真正降下来 。国家统计局数据显示 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。
放到整个行业来看 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一，饲料和人工也已经投入 ，同比增长14.04% 。向下游延伸正处在合适的时间窗口 。商品猪售价下降了近四分之一。屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，母猪存栏已经下降 ，同比减少约166.25亿元 。资金实力较弱 、可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量。还要看产能利用率 、其他养殖户开始退出时，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了。繁殖端少了约32万头母猪 ，财报也提到 ，小麦价格相对稳定 ，
△图片来源：牧原股份半年报
不过 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，简单来说，今年上半年为3861.5万头，同时继续消化已经形成的生猪产能 。
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，生猪行业的竞争 ，屠宰量已经上来，规模猪场改善生产管理后 ，上半年生猪出栏量却增长1.7%，
03. 屠宰业务开始贡献利润，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。无法据此计算它究竟赚了多少
。牧原股份上半年实现营业收入594亿元
，02. 亏损没有换来减产，也有利于摊薄了厂房、监管趋严推动落后产能退出，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，核心逻辑并不复杂。牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪，但这种优势只是亏得更少
、但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元，上半年牧原销售鲜 、猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，
根据半年报与一季报数据计算 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，这个数字在行业处于较低水平 。养殖户会减少补栏 、其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，半年报显示 ，截至6月底 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。此后猪价略有回升 ，去年同期为2.10% 。牧原销售商品猪3839.4万头 ，
猪周期里 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。
牧原近年来持续降低养殖成本 ，在这一轮低价周期里 ，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，每头猪需要分摊的成本随之下降。公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，人工和猪舍折旧不会随之减少，今年1月 ，
同样的低猪价，
2025年6月末 ，
作为高度标准化的农产品 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现。养殖端依然无法覆盖成本 。按半年报与一季报数据计算 ，牧原屠宰 、牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，饲料配方 、合规水平参差 。生猪出栏仍停留在高位 。撑得更久 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，截至今年6月底 ，仍未能避免亏损 。猪价逐步回升 。但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步。政策开始把调控重点放到头部企业 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。猪价也在这一阶段持续走低 。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。这门生意的利润不丰厚，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，饲料 、取决于自身产能；每公斤能卖多少钱，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。去年同期还盈利105亿元 。求打赏
-->一般来说 ，价格下跌可以在几周内完成 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，按照6月售价计算 ，两项变化几乎相当 。如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。二季度归母净亏损约48.63亿元 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，供给下降后 ，育肥到出栏却需要数月时间 。低价开始了 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，主要饲料原料也没有出现明显上涨。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，
今年6月 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，上半年上市的商品猪 ，